Em nosso cenário de referência para 2021, a recuperação deve fornecer um forte impulso às ações globais, com a pandemia recuando, mas não derrotada, uma recuperação em V do PIB mundial, entre 3 e 5%, com a China liderando o ciclo, menores tensões comerciais e dólar mais fraco.
Vemos uma recuperação parcial no setor de serviços e um grande despertar do investimento em capital fixo. A inflação pode seguir abaixo da tendência, com menos expansão monetária e estímulo fiscal. Os lucros corporativos podem aumentar em 20-30% e as ações globais fornecem retornos de 10-15%.
Também esperamos um aumento modesto nos rendimentos até o vencimento dos títulos dos governos do mundo desenvolvido, moderado pelos bancos centrais.
Alto potencial emergente
Nesta conjuntura temos preferência pelos mercados emergentes, especialmente China e Ásia. Após uma década perdida, esperamos que as ações emergentes se beneficiem da recuperação em V da China e um dólar mais fraco. Especificamente, esperamos que os ganhos nas economias em desenvolvimento cresçam cerca de 33%, após uma queda de 9% em 2020, menos do que no mundo desenvolvido.
Com efeito, é previsível que o fosso de crescimento entre as economias emergentes e desenvolvidas se alargue em benefício das ações e da dívida nas primeiras, graças em grande parte à China, a única grande economia que evitará a contração em 2020.
Sua produção industrial, vendas e exportações de automóveis, bem como a maioria de seus principais indicadores de atividade econômica voltaram aos níveis de dezembro de 2019 e devem crescer ainda mais. Suas ações ganham quase 30% em 2020 e continuarão sendo uma força do bem. Segundo o FMI, é provável que seja a única grande economia com política fiscal expansionista no próximo ano.um “impulso fiscal” equivalente a 0,7% de seu PIB.
Por outro lado, todas as outras grandes economias serão forçadas a implementar ajustes fiscais em 2021 após o enorme estímulo expansionista lançado ao longo de 2020.
Já as ações na América Latina podem ser uma aposta tática, já que a região se beneficia da recuperação das exportações da China e das matérias-primas. Além disso, dentro da OCDE, o mercado japonês pode ser a melhor aposta na recuperação. Há sinais de que se beneficiará da forte recuperação da China, do esperado estímulo monetário do Banco do Japão nos próximos trimestres e de uma reforma corporativa de seu primeiro-ministro Yoshihide Suga.
Boom de energias renováveis
Mas ainda não é hora de girar totalmente para valorizar; embora os cíclicos relacionados ao investimento em capital fixo (materiais, industriais) possam ter um bom desempenho dada a demanda acumulada. Em vez disso, os gigantes da tecnologia atraíram enormes entradas de dinheiro durante os bloqueios, mas é o setor mais caro depois do consumo discricionário. Nossos setores preferenciais são energia limpa, biotecnologia e meio ambiente, além de madeira. A ambiciosa agenda climática de Biden e o acordo verde da Europa devem facilitar o melhor comportamento das indústrias relacionadas ao meio ambiente e à energia limpa.
Já em renda fixa, pela primeira vez na história, nenhum ativo apresenta rendimento até o vencimento superior a 5,3%. A dívida em moeda local dos mercados emergentes deve ter um bom desempenho, no entanto, com as moedas subvalorizadas em cerca de 25% em relação ao dólar. Especificamente, a dívida em renminbi da China apresenta seu máximo diferencial de rentabilidade em relação à dos EUA, com entradas de investimentos, proporcionando alta diversificação. Poderá ter um ano particularmente bom beneficiando da sua maior presença nos índices.
No entanto, a complacência deve ser evitada, considerando que resta saber quantas pessoas receberão as vacinas, os problemas que sua distribuição enfrentará e, se for o caso, os possíveis efeitos colaterais. Além disso, há uma perda permanente entre 3 e 4% do PIB mundial em relação aos níveis pré-pandêmicos, lacuna que não deve ser fechada antes de três anos.
Liquidez do banco central
Também deve ser levado em conta que em 2021 os seis principais bancos centrais do mundo podem adicionar “apenas” três trilhões em suas injeções de liquidez, o dobro da média anual após a crise de 2008, mas significativamente abaixo do recorde de 2020. De qualquer forma, eles não terão pressa em aumentar as taxas de juros.
Por sua vez, as pressões deflacionárias podem diminuir a partir de 2023 e, diante desse cenário futuro, um ativo real que pode proteger contra a inflação no futuro é a infraestrutura. É conveniente para o investidor se posicionar nesse setor.
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