Quando o Banco do Japão (Boj) usou pela primeira vez o flexibilização quantitativa (QE) – programa de compra da dívida pública – no ano 2000 para tentar tirar o país de uma deflação constante não imaginaria que 20 anos depois, o que em primeira instância é uma política monetária expansionista não convencionalse tornaria um dos principais trunfos dos bancos centrais para solucionar a crise econômica.
O termo japonização foi cunhado desde o estouro da bolha em 1990, desde então a economia japonesa tem se caracterizado por alto endividamento e baixo crescimento e inflação com taxas de juros próximas a 0%.
O banco central do Japão tornou-se praticamente o único operador do mercado e o credor direto da maior parte dos gastos públicos do governo desde 2012. Assim, o Boj determina os preços no mercado de dívida soberana por meio da compra de ativos e ação direta, estabelecendo prazos de dez anos retorna em torno de zero por meio de sua política de controle da curva de juros. O Governo do Japão recentemente instou os investidores a buscarem alternativas à dívida do governo, reconhecendo que não haverá retorno rápido do financiamento.
As entidades monetárias centrais, tanto a Fed como o BCE, têm desempenhado um papel fundamental nesta crise, apoiando as políticas fiscais implementadas pelos governos para fazer face à pandemia. Os bancos centrais agiram rapidamente reduzindo as taxas de juros (uma ferramenta convencional de política monetária), abrindo caminho para que os governos emitissem dívida em níveis recordes, ponto em que os bancos centrais mais uma vez reviveram vigorosamente o facilidade quantitativag da crise financeira.
No caso dos Estados Unidos, os números do FMI mostram que o Federal Reserve comprou quase 60% da dívida do governo centro dos Estados Unidos entre fevereiro e setembro. Foi seguido de perto pelo Banco da Inglaterra (BoE) comprando 50%, enquanto o Banco do Japão e o Banco Central Europeu compraram cada um mais de 70% das emissões de dívida pública de seus governos durante esse período.
“O mercado de títulos dos EUA pode ir na mesma direção que o japonês”
Embora o QE deva ser visto como uma medida emergencial, para reanimar a economia quando as ferramentas convencionais (como cortes de juros) não são suficientes, a história econômica recente contradiz sua própria definição. Liderado por Draghi, o Banco Central Europeu implementou esta medida pela primeira vez em 2015e durou até 2018, comprando dívida a uma taxa média de 52.700 milhões de euros por mês. O Fed implantou o armamento mais cedo, em 2008 lançou o primeiro lote de seu programa de compra de dívidas que não terminou até outubro de 2014, apenas começando a era de Janet Yellen.
Keith Wade, economista-chefe da gestora do Reino Unido Schroders, diz que a história recente e como os bancos centrais estão lidando com esta crise sugere que as instituições monetárias continuarão a desempenhar um papel importante nos mercados de títulos por muito mais tempo.
O especialista prevê que os EUA não viverão uma situação econômica tão negativa quanto a do Japão, mas que o nível sem precedentes de participação oficial isso significa que “o mercado de títulos dos EUA pode seguir na mesma direção que o mercado de dívida soberana do Japão”.
A dívida do Japão diminuirá até 2025, mais de 264% do PIB, e a dos EUA crescerá para 137%
As últimas projeções do FMI mostram que a dívida dos EUA representará 131% do PIB este ano e o déficit orçamentário do país ficará em torno de 19% do produto interno bruto. A instituição espera que o déficit americano caia fortemente no ano que vem, para 8,7% do PIB, com a retomada da atividade econômica. No entanto, após esta redução no que se espera um ano pós-covid, o défice orçamental dos EUA ficará estagnado em 5,5% do PIB até 2025, segundo as projeções da instituição. Em consequência, dívida pública vai continuar a aumentar nos próximos anos como proporção da economia, para atingir 137% do PIB até 2025.
O endividamento do governo japonês também está em níveis recordes este ano, atingindo 266% do PIB e o déficit público ficará em 14%, segundo o FMI. Tal como nos Estados Unidos, este último deverá diminuir para 2,5% em 2025, no entanto, ao contrário do país norte-americano, a dívida do Japão face ao seu PIB irá estabilizar e reduzir-se para mais de 264% do PIB em 2025.
Com base nesses dados, Keith Wade aponta que, embora a dívida do Japão seja significativamente maior que a dos Estados Unidos, ela permanece estável em vez de aumentar e que isso reflete a má posição das finanças do governo dos EUA antes do coronavírus, onde o déficit orçamentário era de 6,3% do PIB em um momento em que a economia ia bem com o desemprego abaixo de 4% (o menor nível em 50 anos).
“Indiscutivelmente, o déficit dos EUA deveria estar próximo do ponto de equilíbrio ou mesmo superavitário naquele ponto do ciclo”, diz o especialista. Além disso, Wade enfatiza que esses números são considerados com base em uma rápida recuperação da economia. “As finanças públicas podem melhorar. Mas se a economia demorar mais para se recuperar, ou se o governo incorrer em uma dívida significativa como resultado de seus programas oficiais de apoio, a perspectiva seria pior para títulos dos EUA.
O título dos EUA de 10 anos caiu 52% em 2020 e ultrapassou nesta terça-feira pela primeira vez desde março a barreira de 1% de lucratividade. Fê-lo quando os democratas ganharam terreno contra os senadores republicanos na segunda volta das corridas para o Senado da Geórgia, aumentou o controlo do partido de Joe Biden alimentando as perspectivas de mais estímulos e impulsionando a renda fixa dos EUA. Por sua vez, o título japonês continua acima dos mínimos e negocia com um retorno de 0,01%.
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