A economia da China está desacelerando mais rápido do que o esperado. Um modelo econômico falido Isso levou Pequim a buscar uma mudança que está tendo notáveis repercussões nos mercados imobiliário e energético, que se somam a outros fatores mais estruturais (demografia, produtividade…) que estão colocando a economia em uma situação relativamente frágil. A cascata de rebaixamentos nas projeções econômicas (para 2021 e 2022) para a China já é uma realidade.
A busca por uma economia mais sustentável e equilibrada no longo prazo vai ter (e está tendo) custos significativos no crescimento de curto prazo. O impacto mais visível até o momento está ocorrendo no mercado imobiliário chinês, imerso em uma crise que mantém o país e a economia mundial em suspenso. É difícil saber exatamente a real fragilidade da economia do ‘gigante asiático’ e o que acontecerá no futuro. A crise chinesa é muito particular (é uma explosão controlada), mas ao mesmo tempo É semelhante ao sofrido pela Espanha ou pelos Estados Unidos em 2008 ou com a do Japão no final dos anos 80.
A habitação (construção, serviços imobiliários…) tem sido o motor do crescimento chinês nos últimos anos e o principal investimento das famílias. O problema é que esse motor tem funcionado com gasolina de qualidade duvidosa: o endividamento de famílias e empresas ligadas ao setor imobiliário. Pequim implementou recentemente regras financeiras muito mais rígidas (três linhas vermelhas que funcionam com algumas deficiências), para iniciar a mudança do modelo econômico, que as empresas do setor devem cumprir. Essas regras começaram a causar a explosão controlada do mercado imobiliário chinês, conforme descrito por vários analistas. Qual será o alcance desta crise?
A China enfrenta uma desaceleração (que pode se transformar em crise) que tem semelhante ao da Espanha ou dos Estados Unidos em 2007 (relativo à habitação e ao endividamento do setor imobiliário) e também ao do Japão no final dos anos 80 (fatores demográficos, várias bolhas…). Olhando para o que aconteceu nessas economias, pode-se tentar prever o que acontecerá na China nos próximos anos.
Dois cenários para imóveis
Os analistas da Oxford Economics usam dois cenários para calcular qual pode ser o impacto da crise imobiliária no PIB da China e na economia mundial. Na primeira, a recessão no mercado imobiliário é deixada de lado como aconteceu há seis anos. Na segunda, a bolha estoura ao estilo do que aconteceu na Espanha e nos Estados Unidos em 2008, gerando um profundo impacto tanto na economia chinesa quanto na global.
Louis Kujis e Tommy We, analistas da Oxford Economics acreditam que se a crise imobiliária seguir o padrão visto durante A recessão imobiliária da China em 2014-2015, o crescimento do PIB da China diminuiria para 3% em relação ao ano anterior entre o final de 2022 e o início de 2023, em comparação com 5,3% no cenário de referência. Por outro lado, crescimento do PIB global seria 0,7 pontos menor e os preços globais do metal cairiam dramaticamente. Os países particularmente expostos à China e exportadores de matérias-primas seriam particularmente afetados. Este cenário é relativamente benigno.
No entanto, esses especialistas conseguem outro cenário mais perigoso, mas também menos provável. “Se o investimento residencial da China caísse tanto quanto na Espanha e nos EUA nos anos 2000, o crescimento do PIB diminuiria. para um insignificante 1% no primeiro trimestre de 2023, e o crescimento do PIB global seria 1,6 pontos percentuais menor do que nossa linha de base. Com a queda das importações de matérias-primas da China, os preços dos metais industriais cairiam. Tal como no primeiro cenário, os países mais afetados seriam aqueles para os quais as exportações para a China são particularmente importantes (Alemanha, por exemplo) e exportadores de matérias-primas”.
No entanto, há outro cenário mais agudo. E se a crise imobiliária acabar se assemelhando à da Espanha em 2007 e 2008? “O crescimento do PIB da China diminuiria para 1% no primeiro trimestre de 2023, 4,3 pontos percentuais a menos do que no cenário de referência. O impacto no crescimento global também seria muito maior: 1,6 ponto percentual menor no final de 2022 e início de 2023.”
O ‘gigante asiático’ reduziria fortemente a importação e produção de todos os metais relacionados com o sector da construção (ferro, alumínio, aço…), enquanto o impacto na riqueza das famílias também afectaria o consumo e as importações, abalando o crescimento global e impulsionando baixar o preço das matérias-primas. Além disso, a bolsa chinesa passaria a negociar no novo cenário, agravando o contágio pelo canal financeiro.
“Tudo isso faria com que as importações de matérias-primas da China estagnassem, os preços mundiais do metal seriam 55% mais baixos, em relação ao cenário base, no segundo semestre de 2022, e os preços do ferro seriam 73% menores. Como no primeiro cenário, os países mais afetados seriam aqueles para os quais as exportações para a China são economicamente importantes e os exportadores de matérias-primas”, afirmam da Oxford Economics.
Semelhante ao Japão…
Por outro lado, Richard Cookson, ex-gerente de fundos do Citi ou do HSBC, aponta em uma coluna da Bloomberg que a crise na China tem várias semelhanças com a que ocorreu no Japão há várias décadas. A demografia segue uma tendência semelhante (envelhecimento maciço). Por outro lado, o crédito ao setor imobiliário e empresas estratégicas, que a princípio gerou um círculo virtuoso, acaba levando a um círculo vicioso, como no Japão: empresas improdutivas que precisam de mais crédito para sobreviver.
“Os problemas atuais da China são assustadoramente semelhantes e, de certa forma, piores do que os do Japão. Os problemas demográficos são um exemplo. Muito se fala dos efeitos devastadores do envelhecimento da população sobre o crescimento potencial do Japão. A população em idade ativa do Japão começou a diminuir em meados da década de 1990, e sua população geral começou a diminuir em 2008. A população em idade ativa da China já atingiu o pico há 10 anos e sua população geral provavelmente já está diminuindo. O arrasto demográfico subjacente do Japão veio após o estouro de sua bolha; na China tem sido um empecilho há anos”, disse Cookson.
…diferenças
No entanto, a China sempre tem suas peculiaridades, o que também criou algumas diferenças com o boom imobiliário que o Japão viveu décadas atrás. O crescimento dos preços imobiliários japoneses na década de 1980 ultrapassou em muito o crescimento do PIB, enquanto na China o oposto tem sido verdadeiro nos últimos 10 anos, diz Yuki Masujima, analista da Economia Bloomberg. Os preços das casas no Japão em relação ao PIB mais do que dobraram entre 1980 e 1990, quando os preços atingiram o pico, enquanto na China essa relação não existia nos últimos dez anos em meio à moderação dos preços das casas , diz esse especialista.
Isso sugere que a crescente demanda por casas e imóveis na China tem sido sustentada por maior produtividade em outras áreas da economia. Mas agora chega a hora da verdade: o crescimento econômico chinês está desacelerando e deve continuar desacelerando na próxima década, por isso é importante manter os preços dos imóveis sob controle para evitar um aumento na relação preço/PIB, acrescenta Masujima.
e algum agravante
No entanto, o debate é amplo. Assim como há diferenças que colocam a China em uma posição melhor, há semelhanças que deixam Pequim em uma posição muito pior, ou pelo menos muito mais perigosa. Agora que o modelo baseado na dívida se tornou insustentável, as autoridades procuram forçar uma mudança, acreditando que assim podem controlar a explosão das diferentes bolhas da economia (habitação, ações, crédito…). A China está nesse ponto, as empresas começaram a se desalavancar, comenta o colunista do Bloomberg.
“Como as empresas são forçadas a economizar, sua economia terá dificuldades, talvez mais do que a do Japão, e não apenas por razões demográficas. Por um lado, o setor imobiliário é muito mais importante para o crescimento da China (do que foi para o Japão). Os governos locais têm contado com a venda de terrenos para cobrir suas despesas, e grandes quantidades de empréstimos para construção foram para a construção”, diz Cookson. O colapso desse setor pode afetar os balanços dos bancos e os empréstimos para o resto do mundo. da economia.
Apesar de tudo, Cookson acredita que a China conseguirá evitar o que chama de “crise total”. O ex-gestor do fundo argumenta que o PIB avançará em um ritmo muito mais lento ou pode até ficar congelado por um período de tempo, mas uma recessão total (dois trimestres consecutivos de quedas do PIB) não deve acontecer. Embora a crise na China seja semelhante à do Japão ou da Espanha, o governo tem ferramentas importantes para controlar a explosão.
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